En vanlig fråga är hur man bäst investerar i färre aktier än i Börslabbets svenska portfölj som investerar i totalt 40 aktier (topp 10 per strategi). Det är förståeligt då det kräver både kapital och tid att investera i så många aktier. Då blir naturligt frågan; är det bäst med färre strategier eller färre aktier per strategi? Vi börjar med att utgå från hur många aktier man vill ha i sin portfölj och svarar på frågan utifrån det.

Sammanfattning; Färre strategier är bättre än färre aktier per strategi. Om en av dessa är Sammansatt momentum kan vi även få likvärdig riskjusterad avkastning som att investera i alla Börslabbets strategier.

Portfölj med totalt 10 aktier

Om man enbart vill investera i tio aktier är det bäst att göra i en enskild strategi. Detta eftersom det är enklast att hålla koll på. Tabellen nedan visar prestationen för Börslabbets strategier sorterat efter riskjusterad avkastning. Här visas topp 10 % av alla aktier på Stockholmsbörsen vilket i snitt har motsvarat 10 aktier under hela perioden (och som har gett liknande avkastning).

Sammansatt momentum är den strategi som har gett högst avkastning och ger likvärdig riskjusterad avkastning som alla Börslabbets strategier tillsammans. Det är den självklara startstrategin för den som vill sätta ihop sin första kvantitativa portfölj om man har lite kapital. Man blir också kompenserad för att behöva balansera om varje kvartal med en högre avkastning. Den är mer riskfylld (med högre volatilitet och aktiv risk) men det spelar mindre roll med en liten portfölj eftersom man kan kompensera det med nysparande.

För den som vill vara mindre aktiv, ombalansera en gång per år och ta lägre risk är det istället lämpligt att välja någon av de trendande strategierna. Avkastningen har varit relativt likvärdig för dessa strategier och det är mest personliga preferenser som avgör. Det handlar om vad man främst tror på av utdelnings-, kvalitet- eller värdebolag och det viktigaste är att man investerar långsiktigt i strategin oavsett marknadsklimat. (Resultaten nedan är liknande för de trendande strategierna med årsvis ombalansering).

Portfölj med totalt 20 aktier

Med ett större sparande är det vettigt att sprida riskerna över flera olika strategier. Detta för att strategierna kan gå olika bra enskilda år, för att få en jämnare avkastning och exponering mot flera olika faktorer (värde, momentum och kvalitet). Det är grundtanken med Börslabbets svenska portfölj och det går givetvis att göra mer koncentrerat.

Alternativen vi kommer titta på är 1) investera i alla strategier med 5 aktier i varje eller 2) kombinera den bästa strategin Sammansatt momentum med antingen Trendande värde, Trendande utdelning eller Trendande kvalitet med 10 aktier i varje strategi. Alltså färre aktier per strategi eller färre strategier med totalt 20 aktier.

Avkastning

I tabellen nedan visas avkastningen för de olika portföljerna. Överst visas resultatet för alla Börslabbets strategier som jämförelse. När vi halverar antalet aktier till topp 5 % (vilket motsvarat i snitt 5 aktier under perioden) ökar avkastningen något men riskjusterad avkastning (Sharpe) minskar. Om vi istället begränsar oss till två strategier ökar avkastningen och risk något vilket gör att den riskjusterade avkastning är lika hög.

Riskjusterad avkastning är nästan identiskt oavsett hur vi kombinerar momentum och trendande strategierna. Att kombinera med en av de trendande strategierna eller alla tre ger även liknande riskjusterade avkastning. Så vi får bättre avkastning genom att kombinera två strategier än att investera mer koncentrerat i alla fyra.

Risk

Den stora anledningen till att det är bättre att ha färre strategier än färre aktier per strategi är hur risken ökar. Som visas i tabellen nedan ökar perioderna av underprestation, maximal underprestation och aktiv risk (avvikelse mot index) signifikant om vi investerar i färre aktier per strategi. I jämförelse är perioderna av underprestation liknande för två strategier som för Börslabbets portfölj medan fortsatt får vi lägst aktiv risk och volatilitet genom att investera som i Börslabbets svenska portfölj.

Färre strategier bättre än färre aktier per strategi

Som resultaten visar har det varit bättre att investera i färre strategier än färre aktier per strategi. Att investera i färre strategier har dessutom gett liknande riskjusterad avkastning som att investera i alla Börslabbets strategier. Det fångar fördelen med att diversifiera över strategierna och momentumstrategins högre avkastning kompenserar för den något högre risken med färre strategier.

Över åren har jag även insett att det finns en del praktiska och teoretiska anledningar till färre strategier jämfört med färre aktier per strategi:

• Enklare: Det är enklare att hålla koll på färre strategier och vilken aktie som hör till vardera strategi. Speciellt eftersom det är vanligt med överlapp bland aktierna som hamnar i topp 5 på strategierna då alla rankingar till sist utgår från momentum. Dessutom kan man investera i varje strategi på ett separat ISK.
• Aktierisk vs strategirisk. Den stora skillnaden mellan alternativen är aktierisk mot strategirisk. Med topp 5 aktier per strategi investerar man hela 20 % i varje aktie. Det gör det klart mer känsligt för enskilda utfall då en aktie alltid kan gå till noll.
• Robusthet. Aktierisken är tydlig i de tester jag gjort för Börslabbet vid topp 5 %. Vilka enskilda aktier som lyckas hamna i strategin kan påverka avkastningen markant och avkastningen kan variera kraftigt under enskilda år. Att investera kvantitativt på börsen är att utgå från statistik där det viktiga är att fånga faktorn och inte enskilda aktier. Med fler aktier per strategi kan vi bättre lyckas med att göra det.
• Risk. En högre risk och längre period av underprestation blir lätt abstrakta siffror när de presenteras som här i en studie. Men de är högst verkliga och utmanande när man själv upplever det. Förr eller senare kommer portföljen att underprestera index och storleken på underprestation minskar med fler aktier per strategi. Vidare minskar det med flera strategier, men inte i lika hög grad.

Välj det som passar dig

Vilka strategier man väljer är högst personligt. Det viktiga är att investera i det man tror på och kan långsiktigt investera i. Vill man utgå från det som är mest väldokumenterat i litteraturen är det värde och momentum som kompletterar varandra bra eftersom de baserar sig på överdriven pessimism respektive optimism. Men som vi sett i denna studien har alla kombinationerna gett liknande riskjusterad avkastning.

Gällande hur många aktier som är lämpligt i portföljen beror det även på praktiska begränsningar. Det går enkelt att investera från 1000 kr per position idag för att få en ganska likaviktad portfölj. Ordrar över 50 000 kr är bra att sprida ut i de minsta bolagen i Börslabbets strategier för att minimera handelskostnader. För att enkelt handla allt på en gång kan det därför vara bra att ha positioner mellan 1 000 – 50 000 kr per aktie.

Oavsett hur mycket kapital vi har kan vi minska risken genom att investera i flera strategier. Det gör att vi minskar vår strategirisk. Sen är nästa fråga om det är bästa sättet att minska risken på. Den marknad eller tillgång vi investerar i kan påverka mer än strategierna vilket vi ska titta på i följande studie.