När det kommer till att investera på börsen finns det för många ett tydligt behov att vara aktiv. Om aktiekurserna rör sig dagligen; bör vi inte agera på dessa då? Speciellt kommer denna fråga upp om man investerar efter strategier som bygger på prisutveckling som momentum. Detta är även bland de vanligaste frågorna jag får här på Börslabbet.

Och det är inte så konstigt. Att vara aktiv är enkelt att koppla samman med att investera aktivt, det är ju samma ord. Med ett högt informationsflöde och snabba rörelser på börsen känns det som vi måste agera. Speciellt nu när världspolitiken och Trump ändrar spelplanen varje vecka. Det tilltalar oss också mer att agera än att vara passiva och vi blir oftast belönade för det i övriga delar av livet.

Men mer aktivitet betyder inte högre avkastning. Snarare visar de flesta studier att investerare som är mer aktiva får lägre avkastning. Även för strategierna här på Börslabbet finns det lite som tyder på att vi får högre avkastning genom att vara mer aktiva än till en viss grad, speciellt justerat för kostnader. En stor del handlar om att skilja mellan signal och brus.

Signal och brus

När vi investerar på börsen måste vi alltid tänka på vad som är signal respektive brus. Det blir lätt att bli lurad av bruset; av enskilda utfall och perioder. Det är det fina med att investera kvantitativt då vi gör satsningar utspridda över olika aktier och över tid. Därför bör vi ha samma fokus när vi utvärderar och agerar; ignorera bruset och fokusera på signalen.

Det gör att vi alltid måste ställa oss frågan; vad är signal och vad är brus? Det är extra viktigt på börsen där det alltid finns två parter vid en transaktion. Alltså ställa sig frågan; vad ger mig en edge i denna transaktion? Det hela beror på den effekt vi vill fånga vilket vi bör fokusera på när vi agerar.

Vad är signal respektive brus i Börslabbets strategier?

För att illustrera vad som spelar roll kan vi titta på närmare vad som är viktigaste signalen för momentum som används i alla strategier här på Börslabbet. I grafen nedan visas riskjusterad avkastning (Sharpe) för portföljer uppdaterade månadsvis och rankade utifrån olika perioder på prisutveckling. Den visar aktiemomentum så som i studien Vad fungerar på Stockholmsbörsen? och tillgångsmomentum så som i Global trendföljning.

För både aktier och tillgångar ökar signalvärdet ju längre bak i tiden vi mäter vår prisutveckling. Sämst signalvärde har 1-månads momentum (vilket för aktier gett en lägre avkastning än Stockholmsbörsen). Alltså är kortsiktig utveckling på en månad och under mest brus när det kommer till momentum. Detta kortsiktiga brus minskar när vi ökar vårt tidsfönster upp till 12 månader. Dessutom minskar det ytterligare om vi mäter över flera momentumperioder så som i sammansatt momentum (som är ett snitt på 3-, 6- och 12-månaders momentum).

Det ger även en vägledning för hur aktiva vi bör vara. För aktiemomentum går det att byta ut aktierna så sällan som var 3:e månad. Vill vi balansera om varje månad har det varit bättre med “banding” som minskar omsättningen i portföljen och känsligheten för kortsiktiga rörelser. Medan för tillgångsmomentum har månadsutvecklingen en större påverkan vilket gjort det bra att byta ut tillgångar varje månad. Att inte behöva byta så ofta är även “a feature, not a bug” om vi tar med handelskostnaderna i beaktning.

Det kostar att agera på börsen

Allt vi gör på börsen kostar. Tur nog har kostnaderna minskat över tid och är idag mycket låga när vi investerar i tillgångar. För aktier finns det däremot alltid kostnader i form av spread som vi aldrig kan komma ifrån trots lägre courtage. För aktierna i Börslabbets strategier är kostnaderna på runt 0,5 % per byte i courtage och spread.

Att kostnaderna är låga för att handla med tillgångar och högre för aktier matchar därför bra med föregående resultat. På grund av den höga kostnaden att byta ut aktier vill vi hålla antalet byten till ett minimum. Därför är det en riktigt bra egenskap för strategierna att det inte ger mycket mervärde med högre omsättning i portföljen. Dessutom får det oss att vara mer disciplinerade och långsiktiga.

Fokusera på att vara långsiktig

Som alltid med investeringar gäller det att vara långsiktig. När man investerar kvantitativt är det extra viktigt. Speciellt eftersom det finns perioder när strategierna underpresterar. Detta är även en bra anledning till att det är bra att minimera aktivitet. För vi förväntar oss ofta någon form av kompensation om vi ständigt skulle agera. Det gör det svårare att fortsätta med en strategi om den underpresterar i något år eller under en långdragen björnmarknad.

Istället är det bättre att hitta ett system som passar en själv och som man kan få in i sin vardag och rutiner. Handlar det om att enbart se över portföljen en gång per år, kör på det. Om man känner att det är för sällan och vill byta ut aktierna varje månad för att inte glömma bort, kör på det. Det viktiga är att man hittar ett system som man gillar och kan investera i under en längre period. Samt ta höjd för att andra saker kan dyka upp i livet så som arbete, barn, sjukdomar eller annat vilket ger en mindre tid.

Var lagom aktiv

Summerat kan man säga att det finns en gyllene medelväg. Är vi för aktiva kommer vi förlora en stor del av vår avkastning i handelskostnader eller ge upp. Är vi för passiva kan vi inte dra nytta av de effekter som finns på börsen (trots allt behöver vi balansera om vår portfölj regelbundet; varje kvartal eller månad för momentum).

Det gäller att hitta en struktur som passar en själv. Portföljerna här på Börslabbet är anpassade efter att få högsta möjliga avkastning till lägsta möjliga aktivitet. Allt från varje månad i den nya momentumportföljen (där man drar ner omsättningen med banding) till att endast byta ut aktier en gång per år i Börslabbets nordiska och amerikanska portfölj.