Ekonomi och börs går i cykler och det brukar finns många likheter mellan dessa cykler. Som det kända citatet lyder “Historien upprepar sig aldrig, men den rimmar”. Just nu rimmar den väldigt bra vilket ger oss en föraning på vad som kan ske på börsen framöver.
Ekonomin förbättras
Allt fler signaler indikerar på att ekonomin håller på att ta fart igen nu under hösten. Inköpschefsindex har stigit markant sedan sommaren och konjunkturbarometern har stigit till 97. Båda är bra indikatorer på svensk ekonomi och är nu på sina högsta noteringar sedan 2022 (innan vi gick in i den senaste lågkonjunkturen).
Det är även flera saker som talar för fortsatt konjunkturförbättring:
- Räntesänkningar
- Expansiv finanspolitik
- Att oron har lagt sig från tullkaoset i våras
Speciellt att vi har haft två år av räntesänkningar bör gynna den räntekänsliga svenska ekonomin (med 1-2 års fördröjning). Det stämmer även med myndigheternas prognoser som indikerar en tillväxt för svensk ekonomi på 2-3 % per år under 2026-2027 (1, 2, 3).
Likheter med tidigare konjunkturcykler
Som nämnt rimmar detta mycket väl med tidigare tillfällen vi har varit i samma punkt i konjunkturcykeln (mars 2004, november 2009, augusti 2013 och november 2020 då barometerindikatorn var 97). För att nämna några av likheterna mellan dagens läge och dessa tillfällen:
- Räntesänkningar föregående 1-2 år
- Värderingar i nivå eller under den historiska medianen (CAPE 20-23)
- Tydlig återhämtning från tidigare börsbotten (40-70 %)
Vi är alltså i den punkt där ekonomin går från låg- till högkonjunktur och där börsen brukar gå från lågt till högt värderad. Det brukar vara en av de bättre perioderna på börsen där investerare går från att vara skeptiska kring framtiden till optimistiska. Det märks inte minst på grund av att sammansatt momentum har gått bra under dessa perioder liksom i år. Detta då strategin till stor del bygger på optimism kring framtida vinsttillväxt.
(Avkastning utifrån backtest på Stockholmsbörsen. Historisk avkastning ska inte ses som garanti för framtida avkastning och finansiella tillgångar kan både öka och minska i värde. Det finns en risk att du inte får tillbaka de pengar du investerar.)
Avkastning efter tidigare tillfällen
Att investerare börjar gå från att vara skeptiska till optimistiska är att man speglar den föregående perioden. Ekonomin har inte förbättrats så mycket än medan börsen återhämtat sig ordentligt från den tidigare börsbotten. När ekonomin fortsätter att förbättras blir investerare allt mer optimistiska vilket börjar prisas in på börsen.
Tabellen nedan visar efterföljande årsavkastning för Stockholmsbörsen och Börslabbets strategier vid tidigare tillfällen då ekonomin gått från lågkonjunktur och barometerindikatorn varit 97. Börsen har då gett en bra avkastning det efterföljande året. Det brukar även vara en riktigt bra period för Börslabbets strategier eftersom de fokuserar på att kvantitativt fånga investerares över- och underreaktioner kring framtida vinster.
| Månad | Stockholmsbörsen | Börslabbets strategier |
|---|---|---|
| Mars 2004 | 18 % | 50 % |
| November 2009 | 22 % | 23 % |
| Augusti 2013 | 21 % | 60 % |
| November 2020 | 34 % | 50 % |
| Median | 22 % | 50 % |
(Avkastning utifrån backtest på Stockholmsbörsen. Historisk avkastning ska inte ses som garanti för framtida avkastning och finansiella tillgångar kan både öka och minska i värde. Det finns en risk att du inte får tillbaka de pengar du investerar.)
Hur långt är det kvar till börstopp?
Vi börjar därmed gå in i den del av börscykeln där ekonomin blir allt bättre och investerare allt mer optimistiska. Till slut brukar det leda till att investerare börjar överskatta framtida vinster och konjunkturen och börsen toppar. Tabellen nedan visar hur långt det varit kvar till börs- och konjunkturtopp, uppgång och värderingsökning i CAPE efter tidigare tillfällen då vi varit där vi är nu i konjunkturcykeln. Det har tagit 1-4 år tills börs och konjunktur har toppat med den starkaste utvecklingen de första åren.
| Månad | Längd | Uppgång | Värdeökning (CAPE) |
|---|---|---|---|
| Mars 2004 | 38 månader | 125 % | 33 % |
| November 2009 | 17 månader | 34 % | 18 % |
| Augusti 2013 | 46 månader | 73 % | 24 % |
| November 2020 | 13 månader | 41 % | 17 % |
| Median | 27 månader | 57 % | 21 % |
(Avkastning utifrån backtest på Stockholmsbörsen. Historisk avkastning ska inte ses som garanti för framtida avkastning och finansiella tillgångar kan både öka och minska i värde. Det finns en risk att du inte får tillbaka de pengar du investerar.)
Det indikerar att det kan finnas bra uppsida kvar på börsen med ytterligare några år av börsuppgång (se graf på tidigare utveckling). Det skulle rimma väl med att svensk ekonomi går in i högkonjunktur 2026-2027, världens ekonomier förbättras och att amerikansk ekonomi återaccelererar (vilket nu prisas in på börsen).
Externa händelser kan sätta käppar i hjulet
Saken är den att mycket av ovanstående redan stämde i slutet av förra året då barometerindikatorn också var 97. Men återhämtningen kom av sig på grund av vårens tullkaos (tillväxten uppskattas vara 1 % lägre i år på grund av tullarna). Så externa händelser kan givetvis påverka och vi är återigen tillbaka där vi var då Trump kom till makten.
Men ekonomins cykler och underliggande mekanismer fortsätter och det krävs ganska kraftiga chocker för att avbryta det. Då förutsättningarna varit positiva var det inte så förvånande att vi har haft en så stark återhämtning sedan “Liberation day” som jag även kommenterade i våras.
Risk on till motsatsen är bevisad
Ekonomin förbättras och vi är i en period där det är extra lönsamt att investera på börsen. De bästa perioderna på börsen är efter räntesänkningar och vid konjunkturförbättring med positiv börsmomentum. Det är vad som nu gäller.
Det positiva förutsättningarna gäller ändra fram tills ekonomin börjar bli överhettad (barometerindikatorn närmar sig 110) eller Riksbanken börjar höja räntan. Men ännu verkar det vara ett tag tills dess.