Vi har haft ett riktigt bra börsår i år i coronakrisens spår och Stockholmsbörsen har gett en avkastning på strax under 30 % hittills i år. Nu när över två tredjedelar av året har passerat kan det vara intressant att följa upp hur Börslabbets strategier och hur de underliggande faktorerna presterat i år, för att få en uppfattning över vad som fungerat bra och vad som fungerat mindre bra under året.

De faktorer vi utgår från är värde, kvalitet, utdelning och momentum. Dessa har historiskt gett en bättre avkastning än börsen och bygger på underliggande beteendemisstag investerare gör. Börslabbets strategier kombinerar de olika faktorerna i sitt urval av aktier för att på ett så bra och enkelt sätt investera i dessa. För mer bakgrund kring faktorerna rekommenderas att läsa “Värde, kvalitet och momentum på Stockholmsbörsen” och Börslabbets studie ”Vad fungerar på Stockholmsbörsen?”.

Det vi kommer att titta på är hur avkastningen sett ut i år till och med månadsskiftet 2021-08-31 om man antingen ombalanserat årsvis eller om man ombalanserat kvartalsvis efter säsongsmönster. Ombalanserar man årsvis är det den 1:a mars efter alla årsrapporter kommit ut (aktierna innan dess är från 1:a mars föregående år) medan balanserar man kvartalsvis gör man det efter säsongsmönster den 1:a mars, juni, september och december (en månad innan kvartalsslutet på grund av en säsongseffekt i momentum).

Notera att alla resultat utgår från stängningskurs den sista varje månad, investerar exakt likaviktat och ignorerar eventuellt courtage och spread. Detta gör att avkastningen blir något högre än vad en riktigt handlad portfölj kan realisera. Vi kollar både på strategierna som helhet och de underliggande faktorerna. Genom att undersöka de underliggande faktorerna kan man också få en bra uppfattning för hur väl sina egna investeringar presterat mot sin investeringsstil även om man är aktiv stockpicker. Föregående uppföljningar finns för 2019, för 2020 vid liknande tidpunkt förra året och för 2020 som helhet.

Sverige

Årsvis ombalansering

Först undersöker vi hur avkastningen varit om vi ombalanserat den 1:a mars och varit investerade fram till och med 2021-08-31. Följande är utvecklingen för topp 10 aktier per strategi (prisutveckling exkl utdelning och avgifter):

Som syns har Trendande värde och kvalitet gått riktigt bra i år medan Trendande utdelning gått sämre. Bästa aktierna i strategierna är New Wave och AddLife som båda nästan dubblat aktiekursen under perioden medan den sämsta aktien är Proact IT. Stockholmsbörsens prisindex är upp med 29 % under perioden vilket gör att alla strategier gått bättre än index och totalt har snittet varit nästan 10 procentenheter bättre.

Tar vi topp 40 aktier efter de primära faktorerna, vilket motsvarar ca topp 15 % av aktierna på Stockholmsbörsen, är avkastningen följande:

Utifrån de primära faktorerna har alltså värde gått bäst, därefter kvalitet och sämst har utdelning gått. Vi ser att det är värde som gått bäst i år, till skillnad mot kvalitet som gick bäst förra året. Som togs upp i förra årets inlägg om “Björnmarknader och krisinvestering” är det just värde som tenderar att gå bra efter en kris, vilket vi nu sett.

Kvartalsvis ombalansering efter säsongsmönster

Hade vi istället uppdaterat portföljen kvartalsvis efter säsongsmönster (1:a december, 1:a mars, 1:a juni, 1:a september) hade utvecklingen varit följande för topp 10 aktier:

Här inkluderas också sammansatt momentum som behöver ombalanseras kvartalsvis. Vi ser att Trendande värde har gått riktigt bra i år, medan Trendande kvalitet inte gynnats av mer frekventa ombalanseringar. Mycket av detta har berott på att momentum inte har gått bra i år till motsats mot förra året då den var överlägset bästa strategin. Faktum är att det är under de senaste 2 månaderna som momentum kommit igen, fram till halvårsskiftet var avkastningen bara på 3,4 %.

Ser vi till topp 40 aktier efter de primära faktorerna fås en helt annan bild:

Vi ser här att kvalitet är den faktor som gått bäst i år och att den i år missgynnats av att kombineras med momentum. Däremot har både värde och utdelning gynnats av att kombineras med momentum och i snitt har de kvartalsvis uppdaterade faktorerna gått klart bättre än börsen.

Norden

Årvis ombalansering

Om vi nu breddar vårt investeringsuniversum och inkluderar hela Norden träder en liknande men något annorlunda bild fram. Nedan visas topp 10 aktier efter Börslabbets strategier från årsskiftet (ej justerat för eventuella valutaeffekter):

Som syns har Trendande värde också här gått klart bäst medan de andra två strategierna gått något bättre än index OMX Nordic SEK PI som är upp med 24,8 %. Bästa aktie är IT-bolaget Tecnotree som har mer än dubblat aktiekursen, medan sämsta aktie är också ett IT-bolag, Lime Technologies, båda i strategin Trendande kvalitet.

Ser vi till topp 40 aktier efter de primära faktorerna fås en utveckling där värde gått klart bättre än index medan de andra faktorerna utvecklats likt index:

Kvartalsvis ombalansering efter säsongsmönster

Om man istället hade investerat kvartalsvis efter säsongsmönster hade följande varit avkastningen för topp 10 aktier:

Som syns är avkastningen något lägre för Trendande värde men att de andra två Trendande strategierna gynnats av mer frekvent ombalansering. Något som sticker ut är också att momentum gått klart bättre i Norden än i Sverige. Som vi ser i tabellen nedan för topp 40 aktier efter primära faktorer är det också fallet:

Alltså har det i år varit ett bra år att investera efter momentum i Norden. Men det har också varit hittills ett år där både värde och kvalitet presterat sämre i Norden än i Sverige. Det visar på att det är en skillnad att investera i Norden mot i Sverige och även om Börslabbets strategier har haft likvärdig avkastning över tid i båda marknaderna kan det vara vettigt att diversifiera över de båda marknaderna.

USA

I USA utgår vi endast från hur utvecklingen varit om vi investerat vid årsskiftet och hållit aktierna tills den 2021-08-31. Nedan visas avkastningen för topp 20 aktier efter de strategier som finns här på Börslabbet:

Som syns har värde gått ganska bra i år, något över de 20,4 % som S&P 500 har gått upp med och klart bättre än småbolagen som strategierna främst investerar i där Russell 2000 (småbolagsindex) är upp med 15,3 %. Också hade det visat sig vara helt okej att investera i topp aktier efter momentum och hålla tills idag. Jämför vi med förra året har återigen Trendande värde gått bäst och under året har rent värde gått klart bättre än förra årets krisår.

Det är också stor skillnad på hur strategierna presterat under 2021. Värdestrategierna gick klart bättre än S&P 500 under första kvartalet, medan de gick sämre under andra kvartalet. För mer bakgrund kring detta kan jag tipsa om att läsa OSAMs kommentar över hur kvantitativa strategier i USA gått under första halvåret. Fortsatt är i alla fall värdespreaden hög i USA och vi har inte sett någon markant minskning även om värde gått något bättre på senare tid.

Sammanfattning

Årets avkastning efter olika faktorer och Börslabbets strategier har varit något bättre än börsen i år. Vissa varianter har gett klart högre avkastning, medan andra något lägre. Det som framträder från alla varianter som visas här är att det varit ett bra år för värdeaktier. Bästa strategierna hittills i år över alla Börslabbets strategier har varit Trendande värde i både Sverige och Norden och Sammansatt momentum i Norden vilket är intressant då värde och momentum brukar prestera olika bra under olika perioder.

En annan insikt från årets utveckling är att momentum är klart en periodisk effekt. Under 2019 presterade den inte alls bra för att sen glänsa under 2020. I år var det sämsta strategin vid halvårsskiftet för att nu snabbt ta igen det sen dess. Det är viktigt att tänka på när man investerar efter denna faktor, då den är klart mer aktiv än de andra och har en klart högre aktiv risk. Vi kan också se att det skiljer sig klart mellan olika marknader hur väl momentum presterar.

Något som jag inte tagit upp här i inlägget är hur väl det har fungerat att investera tvärtom Börslabbets strategier. Om man exempelvis hade man investerat i de topp 10 dyraste aktierna vid årsskiftet efter sammansatt värde tills idag hade man fått -9 % avkastning i skrivande stund. Motsvarande är +4 % för de med lägst sammansatt ROI (kvalitet). Alltså har det klart gått bättre att investera efter faktorerna än tvärtom.

Totalt har det varit en intressant utveckling i år där vi såg värde som den främsta faktorn i våras medan momentum tog ikapp under sommaren. Det ska bli intressant nu under hösten vad som går bäst. Det vi såg förra hösten var ett stort skifte från momentum till värde och det kanske blir något större sånt skifte nu igen. Under sommaren gick faktiskt alla faktorer helt okej och klart bättre än börsen och vi får se om det fortsätter.