Under de senaste åren har det inte varit lätt att vara svensk småbolagsinvesterare. Uppgången på Stockholmsbörsen har varit koncentrerad till de största bolagen medan de små har hamnat efter. Breda småbolagsindex har gett nära noll i avkastning de senaste 5 åren som exempelvis XACT Svenska Småbolag i grafen nedan.
Det har gjort att investerare flyr småbolagen och småbolagsfonder där uttagen har ökat det senaste året (se graf). Utflöden har spätt på trenden och i årstakt har över 9 av 10 småbolagsfonder gett negativ avkastning. Men att jaga avkastning lönar sig sällan. Snarare har det varit bättre att göra tvärtom eftersom avkastning på längre sikt återgår till medelvärdet.
Börsens avkastning återgår till medelvärdet
Att börsens avkastning återgår till medelvärdet blir tydligt om vi tittar på Stockholmsbörsens avkastning de senaste 125 åren. Det fungerar främst på längre sikt (3-5 år) där perioder av låg avkastning följs av hög och vice versa.
Som grafen visar har efterföljande 3-årig CAGR varit 4,6 procentenheter högre efter 5-årsperioder av låg avkastning mot hög. Det är inte heller så konstigt; då avkastningen för börsen i snitt har varit 10 % per år över tid behöver perioder som gett mer än detta följas av sämre och vice versa. Avkastningen går helt enkelt i cykler som styrs av ekonomin och investerares riskvilja.
(Avkastning utifrån backtest på Stockholmsbörsen. Historisk avkastning ska inte ses som garanti för framtida avkastning och finansiella tillgångar kan både öka och minska i värde. Det finns en risk att du inte får tillbaka de pengar du investerar.)
Det är även fallet om vi tittar på småbolagens avkastning de senaste tio åren. Medan de har gett nära noll de senaste 5 åren har de gett 9 % avkastning per år de senaste 10 åren. Så det har varit en justering till den långsiktiga trenden och som vanligt en överjustering då investerare överreagerar.
Strategiernas avkastning återgår till medelvärdet
Avkastningen för Börslabbets strategier återgår även de till medelvärdet. Som grafen visar är avkastningen 10 procentenheter högre efter sämre perioder jämfört med bättre. Detta eftersom de påverkas i högre grad än börsen av ekonomins cykler. Vi bör alltså vara mer optimistiska efter perioder av lägre avkastning.
(Avkastning utifrån backtest på Stockholmsbörsen. Historisk avkastning ska inte ses som garanti för framtida avkastning och finansiella tillgångar kan både öka och minska i värde. Det finns en risk att du inte får tillbaka de pengar du investerar.)
Att avkastning återgår till medelvärdet är även tydligt för de enskilda strategierna. Trendande värde som var den strategi som gick sämst under 2010-talet har gått bäst hittills under 2020-talet. Den nordiska portföljen som gick sämre än den svenska portföljen under 2010-talet har gått klart bättre under 2020-talet. Vad som fungerar går i cykler vilket gör det bra att diversifiera över olika strategier och marknader över tid.
Undvik att jaga avkastning
Det resultaten visar är att man bör undvika att jaga avkastning. Men det ligger i människans natur och är vad de flesta investerare gör. Globalfonder rekordköptes förra året efter att de hade gett höga 15 % avkastning per år under föregående 5-årsperiod. Svenska småbolagsfonder som gav nära noll i avkastning såldes.
Istället för att jaga avkastning bör vi investera kontracykliskt. Investerar vi i något som vi tror kommer att ge bra avkastning över tid bör vi investera mer efter sämre perioder och vice versa. Därför bör vi vara mer entusiastiska att investera i svenska småbolag nu då oddsen för högre avkastning har ökat. Detsamma gäller för Börslabbets svenska strategier där även de senaste 5 årens avkastning dragits ner på grund av exponeringen mot småbolagen.
Ett tydligt exempel på att investera kontracykliskt är Börslabbets momentumportfölj som lanserades i början av förra året. Den lanserades just för att avkastningen föregående 3-årsperiod varit låg och mycket talade för en vändning.
Investera tålmodigt
Medan avkastningen återgår till medelvärdet på lång sikt (3-5 år) tenderar trenden att fortsätta i närtid. Även om det är svårt att fånga vändpunkten brukar det ske vid eufori eller kapitulation. Då det oftast är något många pratar om kan det bli ganska uppenbart i efterhand.
Euforin i globalfonder var tydlig efter det amerikanska presidentvalet i slutet av 2024 vilket gjorde den amerikanska börsen rekorddyr mot den svenska. Även kapitulationen på Stockholmsbörsen var tydlig under hösten 2023 då börsen och värdeaktier gjorde bottennoteringar i nivå med tidigare kriser.
Vi får se nu om dagens småbolagsoro och det volatila börsklimatet på grund av Irankriget leder till kapitulation i svenska småbolag eller om trenden fortsätter. Läget idag ger i alla fall möjligheter på sikt. Vad historiken visar vill vi helst investera långsiktigt i småbolagen efter perioder av låg avkastning och lågt sentiment som nu.